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视觉中国文
陀螺研究院，作者
尹宁
0已接近尾声，紧跟风口的投资圈却深感迷茫，疫情下的新消费陷入沉寂、大热近两年的生物医药迎来二级市场冷静期、TMT投资人相继转向新标的，种种迹象不难显示出，追逐可能性的创投圈也已没有了唾手可得的新故事。
而蛰伏已久的Web3给行业带来了一抹新的亮色。从现状而言，VC涌入Web3的态势甚至可用疯狂二字形容，除原生加密风投a16z、Paradigm外，红杉资本、高盛、IDG、高瓴、经纬也正争先恐后跑马圈地，仅0年上半年，与Web3相关的新建投资基金支，总金额达亿美元。
可以看出，投资机构似乎正在包围Web3。
Web3叙事：投资界的新瓶旧酒
投资圈已经没有了新故事，募资难、门槛高、二八效应、破发、内卷等关键词正屡屡成为创投圈的主旋律。
今年开始，受疫情、地缘*治与宏观环境影响，创投圈表现持续走低，募资难成为了行业共识。根据清科研究中心数据，0年上半年中国股权投资市场新募集基金数量共,支，同比下降7.%；披露募集金额为7,74.55亿元人民币，同比下降10.3%。单支基金的平均募资规模为.9亿元人民币，同比小幅下降1.5%。而延伸至外币基金，状态也同样令人堪忧，0年上半年共30支外币基金完成新一轮募集，披露的募集金额总计约.09亿元人民币，外币基金的新募集数量及金额同比下滑幅度均达65.0%左右，0年第二季度完成募集的基金仅有10支。
而从所投领域来看，硬科技、高端制造、医药领域为0年的引领赛道，但热门领域估值水涨船高，导致PE/VC的单笔投资额均值受限，头部机构马太效应明显。0上半年，在热门赛道细分投资领域，共计家投资主体参与半导体芯片、生物医药、高端制造等热门赛道融资，其中Top50的机构有9家参与，14%的头部机构在热门领域中出手次数均在三成及以上。
但头部机构也并非完全独善其身，以今年寻找接盘侠一度引燃创投圈的高瓴为例，00年与01年两年内，高瓴投资项目14个，年均投资个，但0年上半年，高瓴的投资项目仅为5个，锐减几乎四分之三。同一时间段，红杉资本也相继抛售美团和拼多多，让投资界本就悲观的市场情绪再次熄火。
从宏观环境来看，*治冲突不断、通货膨胀高企、投资情绪低迷，从可投赛道而言，硬科技成本高昂，热门领域增长受限，移动互联发展到顶，可以看出，在0年，绝大多数创投机构并不好过，在合理的成本控制下，如何寻找新的投资方向成为了创投界破局的关键。
而Web3,也在此时映入了机构的眼帘。
与今年爆发的元宇宙相似，Web3实际上已有十几年的发展史，对于创投圈，也并非完全陌生，例如其细分领域——以区块链改善生产关系的Fintech赛道已历经数年迭代，但该名词在今年变得尤为炙手可热。
与Web1.0与Web.0等现实反推概念不同，Web3是典型的概念前置名词，尽管当下各界对其概念不一，甚至难以解释何为Web3，市场上出现了围绕生产关系、表现形态、技术手段等各角度的释义，但其作为互联网下一赛道的共识已初步显现。而历经了数十年的发展，Web3生态雏形已显，形成了以比特币为价值共识，以太坊为主要底层基础设施，多链并存、应用全面铺开的发展格局，MarketResearchFuture预测，到03年，Web3.0区块链技术领域的价值将超过6万亿美元。
不论Web3为何，但它确实给予世界以全新的故事，加之庞大的规模，创投机构自然为之心动。更关键的是，以代币募资与发行为重点之一的Web3项目多具有显著的投入少、回报快等特点，高额的回报叠加也让沉寂已久的创投界振奋不已。
近两年，VC们正积极进*Web3领域，新兴机构与传统巨头纷纷涌入。截止0年7月，全球80多个国家共有近只加密货币基金，据CryptoFundResearch预计，全球加密基金总规模高达69亿美元，并仍在快速发展中。而仅0年上半年，与Web3相关的新建投资基金支，总金额达亿美元。
以著名的布道者投资机构a16z为例，截至目前，a16z已发布了四期加密基金，总计约76亿美元，约合亿元人民币，今年5月第四项加密基金更是以45亿美元的总额刷新了同类基金募资规模纪录。a16z在Web3与加密领域投资的公司和项目有个，涵盖了Layer1、链游、DeFi、NFT、DAO等多个热门领域，Coinbase、dYdX、OpenSea、YugaLabs等Web3知名项目背后均有其的身影。
下半年以来，尽管由于Terra的连锁事件造成市场信心走低，但Web3领域共识仍然坚挺。陀螺研究院数据显示，0年截至9月底，Web领域投资规模已超7.75亿美元，此数据在01年仅为5亿美元。
尽管数据显示一片向好，但在实际的投资中，传统机构也难免水土不服。
水土不服，传统风投摸着石头过河
对传统风投而言，Web3与Web有着较为明显的差异，这种差异体现在投资形式、周期时长甚至是底层逻辑等各个方面。
从投资形式来看，与硅谷一脉相承的股权投资遭遇滑铁卢，在绝大多数Web3项目中，通证融资成为了VC们的主流方式，即通过购买链上的可流转资产证明的方式介入项目，并以通证权益作为投票权。与股权投资相比，由于通证自身即有价值涨跌，通证投资不确定性更强，但也因此相比漫长的并购或IPO退出路径有着明显的效率优势，在一定程度上，发币即为IPO。当然，也并非所有项目都采取该种方式，诸如opensea等估值已达到一定高度的项目并未发行过通证。但对于部分追求快速盈利的风投机构而言，通证发行与其预期也高度相符，在交易风险控制的前提下，甚至部分风投机构会催促项目早日上线代币。
从机构参与角度，Web3也与Web大相径庭。在传统行业中，出于控制权收缩、资源可控等原因，同一项目的同一轮次一般仅由3到4家机构参与，但Web3中，十几家甚至几十家风投参与亦属常事，同时项目并非只寻求资金帮助，参与机构需提供进一步的资源增值。
而在底层逻辑上，Web3并没有形成固定的投资逻辑，各大机构多出于赛道理解与内幕消息进行标的选择。在Web领域，技术为主要因素，只要技术长期可看好，市场自然会伴随而至，这也符合当下Web的发展现状。但对于Web3来说，技术为辅，项目成功与否更侧重于需求侧，市场会通过自然迭代筛选出更为有效的技术共识，但其并非为最为先进的技术。这直接导致的结果就是出于盈利效应冲进Web3领域的技术创业者会发现，市场需求者仅有寥寥。
传统机构所坚持的价值投资在Web3领域也颇为捉襟见肘，Web3项目退出周期较短，项目实际需求并不明确，部分项目庞氏特征明显，价值投资无疑天方夜谭。在Web3这个未知领域，不论是加密机构还是传统VC，多是摸着石头过河，通过一次次的项目输出完善逻辑与市场理解，从而对项目进行筛选。
若谈及到实际的投资领域，Web3作为有望成为下一代互联网的基础设施，其层级相当丰富。从技术栈来看，Web3.0堆栈分为五大层，分别为基础网络层、协议层、扩展层、中间层、应用层以及交互层，各大层级均有相关的投资机会，若粗略划分，则主要为基础设施以及应用。基础设施主要包括公链、跨链协议及中间件，而应用则更多为可实际上使用交互的DAPP项目。
从布局领域进行划分，Web3布局与此前国内分类相似，分为以算力获取加密货币的矿圈，专注于Web3中区块链技术研发与解决方案的链圈，以及围绕加密货币金融为主的DeFi币圈。三者之中，矿圈由于自身强大的影响力反而成为了投资机构的北极圈，链圈中的安全协议、跨链、智能合约等方向与应用息息相关，因而跻身为投融的主流阵地，而具备高变现能力及高风险的Defi介于两者之间。
对于资金充裕的知名机构而言，其投资范畴更为广阔，可涵盖以上所有层级与领域，尤其侧重于基础设施，若资金稍显薄弱，则相对而言偏应用以及轻基础协议层。在此之中，也有不同地区的区别，美元基金在Web3领域的投资中并无限制，但由于我国对于加密领域的限制，本币基金则掣肘颇多，除部分产业区块链项目外，就算在国内也多以数字藏品项目为主。
Web3创投现状：自嗨与理性并存
即便是习惯于在风险中摸爬滚打的投资机构，也不得不承认Web3圈子异于常态的高风险性。今年，市值一度超亿美元的LUNA归零，让众多高倍押注的风投遭受重创，也带给Web3领域深刻的一课。
从发展角度，Web3仍为早期发展阶段，公链基础设施性能不足、安全性孱弱等技术问题还未解决，据