（报告出品方/作者：平安证券，王维逸、李冰婷、陈相合）
一、元宇宙：与现实世界打通与平行的虚拟世界
1.1元宇宙：与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界
元宇宙最初的概念来源于年NealStephenson的科幻小说《SnowCrash》（雪崩），在小说中人类通过“avatar”（数字替身），在一个虚拟三维空间中生活，作者将那个人造空间称为元宇宙。从元宇宙英文单词看，Metaverse=Meta+Universe，即超越宇宙的意思。我们认为元宇宙是：与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。在元宇宙中，人们将拥有自己的数字身份，参与创造整个虚拟世界并进行社交和娱乐，产生数字资产，并可通过元宇宙中的经济系统进行交易。
年海内外龙头互联网公司加速布局。年3月，元宇宙第一股Roblox游戏公司纽交所上市；10月，Facebook改名为Meta，正式转型为元宇宙公司；11月，OculusQuest2销量达到了万台，元宇宙的硬件基础加速普及；年1月，微软亿美元收购暴雪，在元宇宙领域进行大笔投资。元宇宙领域，海内外龙头互联网公司加速布局，年也被称为元宇宙元年。
多种因素催化元宇宙成为行业投资热点。1）互联网公司增长遇到瓶颈。以国内为例，年9月互联网行业月活用户增速和月人均单日使用时长增速分别仅有1.2%和6.2%，互联网流量增长触及天花板；2）互联网巨头走向垄断。虽然互联网公司增长面临瓶颈，但是垄断地位进一步上升，部分中小公司希望通过投入元宇宙这一新兴领域实现跨越式增长；2）XR等硬件设备增长迅速，人们期待下一个计算平台。根据IDC预计，年全球VR头戴设备出货量将增加5.6倍，超过万台。VR设备的普及是元宇宙发展的硬件基础，随着硬件基础设施的完善，为元宇宙高速发展打下基础。
1.2元宇宙特点：具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性
元宇宙具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性等特点，对应VR设备、区块链、UGC繁荣、加密货币等构成要素。相比于移动互联网，元宇宙能提供更多沉浸感，而实现这一特点的基础就是VR设备。元宇宙强调去中心化，即避免出现大的中心节点而影响普通参与者的权益，实现去中心化的技术即区块链。基于去中心化理念，元宇宙需要众多创作者一起构建开放的“宇宙”，因此必须要实现UGC繁荣（普通创作者生产的内容）。此外，元宇宙强调隐私性，因此以加密货币为基础的经济系统也是元宇宙的重要构成要素。
元宇宙是否能成为下一代互联网？互联网发展至今一共出现两次模式切换，第一次是PC互联网时代，另一次是移动互联网时代。在PC互联网时代，基于2G网络和个人电脑这一终端设备，人们通过鼠标从浏览器/搜索引擎进入互联网，主要是获取文字和图片内容，杀手级应用包括QQ和BBS论坛等。移动互联网时代，基于3G4G网络和手机，人们通过滑动触屏从各类超级APP擎进入互联网，主要是视频内容，实现即时通信、短视频娱乐、移动支付和O2O消费等，杀手级应用包括