（报告出品方/作者：东北证券，宋雨翔）
1.元宇宙：互联网发展的下一阶段
1.1.元宇宙是对未来虚拟世界形态的畅想
1.1.1.元宇宙是未来数字世界的形态
元宇宙（Metaverse）其概念诞生于年美国科幻作家尼奥·斯蒂文森撰写的《雪崩》。在书中，斯蒂文森首次提及了“Metaverse（元宇宙）”和“Avatar（化身）”这两个概念。书里描绘了一个平行于现实世界的网络世界，即元宇宙，在现实生活中彼此隔绝的人们能够通过化身，在这个虚拟世界中相识与交流，并且工作和生活都可以在这个世界中进行。此外，年上映的影视作品《头号玩家》中的绿洲也具备类似的概念，人们戴上VR设备后，可以进入与现实反差强烈的虚拟世界，在虚拟世界体验各种各样的游戏。而在具有类似设定的动漫作品《刀剑神域》中，主角通过NERvGear（游戏中的VR设备）进入“完全潜行”状态后，现实中的身体并不会跟着游戏中活动，意识也完全进入到游戏中不受外界干扰。
元宇宙是一个包含丰富的数字内容的虚拟数字世界，是对人类生存和感官维度的拓展。根据维基百科，元宇宙是通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具有链接感知和共享特征的3D虚拟空间。目前互联网产业也对元宇宙的概念形成了一定程度的共识，其同时包括物质世界和虚拟世界，拥有全面而且丰富的数字内容，并且是建立在现实世界基础上的、需要保持持久稳定的虚拟空间。清华大学元宇宙产业报告则将元宇宙概括为人类生存维度的拓展——从现实世界拓展为现实世界和虚拟世界构成的综合环境（syntheticenvironment）以及人类感官维度的拓展——从现实视觉、听觉、触觉拓展为包含现实和虚拟的综合感官（syntheticsense）。
1.1.2.产业解读具备多样性
各大厂商也对元宇宙有深入的解读。罗布乐思（Roblox）提出了Metaverse八大特征，即Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersiveness（沉浸感）、LowFriction（低延迟）、Variety（多样性）、Anywhere（随地）、Economy（经济）、Civility（文明）。研发工具Beamable公司创始人JonRadoff提出了元宇宙的7层价值链，包括体验、发现、创作者经济、空间计算、去中心化、人机交互、基础设施。扎克伯格将元宇宙理解为一个永续的、实时的，且无准入限制（多终端）的环境，“把元宇宙想象为一个实体互联网，在那里，你不只是观看内容，你整个人就身在其中。”
1.1.3.互联网龙头布局广泛，投资力度较大
大厂布局广泛，投资力度较大。从头部互联网公司布局来看，互联网大厂对元宇宙布局广泛。Facebook更名META，全方位进*元宇宙。
1）在硬件方面收购Oculus，并加大ARVR领域的投资，布局虚拟现实设备，目前已经具备千万级销量终端Quest2，并逐步探索新的输入场景。
2）布局虚拟社交，旗下VR虚拟社区Horizon平台逐步探索虚拟社交场景。
3）布局数字货币领域，发布Libra虚拟货币（现已更名为Diem）。
4）游戏方面，在已有的《BeatSaber》、《Population:One》两款爆款游戏之外，Facebook正在跟Vertigo合作开发五款即将推出的游戏。10月推出《生化危机4》VR版，预计将推出《BladeSorcery:Nomad》、《侠盗猎车手：圣安地列斯》。外设健身XR为其拓展应用，包含了ActivePack制作的健身配件包。
5）在社交方面，Facebook推出VR社交软件HorizonHome。用户可以VR中构建自己的社交化身（Avator），并通过该化身与朋友共度时光。
6）Facebook还推出了类似于Zoom的企业通讯软件Workplace。而Workrooms是面向VR用户推出的跨平台VR协作平台，Workrooms建立在Workplace业务之上，是一个基于VR的协同办公软件。其特点包括需要物理桌面、多数场景基于手势、VR协同、可连结PC和键盘等其他输入设备。
7）基础设施投资力度加大，Facebook广泛的元宇宙布局导致资本开支增加，Facebook预计，年资本支出约为亿美元；因为对数据中心、服务器、网络技术设施和办公场地进行投资，年资本支出将在亿美元至亿美元。
腾讯提出“全真互联网”并构建了最为全面的内容体系，在社交、游戏、影视、电商、直播等领域从硬件到应用生态进行全方位布局。随着消费互联网和产业互联网的发展，一个线上线下一体化、数字技术与真实世界融合的全真互联时代正加速到来。腾讯对元宇宙的技术理解主要包括三方面：1）算力将延伸到网络的每一个角落；2）云原生的重要性会进一步凸显，开发者和企业需要更懂得借助云来实现高效数字化转型；3）超高清、超低延时的网络传输是确保用户沉浸式体验的基础。
其他互联网头部企业也在进行积极的布局，谷歌重新招聘Meta操作系统工程师MarkLucovsky，预计将构建全新的AR操作系统。据AppleInsider，苹果预计在年推出新款MR眼镜，定位中高端客户。国内VR龙头厂商PICO于年8月29日正式官宣，加入字节跳动。
1.1.4.硬件及工具类厂商探索元宇宙新机遇
英伟达推出Omniverse，推动元宇宙持续发展。NVIDIAOmniverse是由NVIDIA开发的一个新平台，专为虚拟协作和实时逼真模拟打造的开放式平台。根据NVIDIA